
5.5 资管整顿打破刚兑:政府刚兑打破环保、园林工程等受影响刚兑打破分两类,一类是金融产品刚兑打破,另一类是政府信仰刚兑打破。与政府信用相关的主要是地方政府融资平和地方国企,随着去杠杆的深入推进,打破刚兑势在必行,预计资质最差的1~2家地方政府会有序可控的实质性打破刚兑。持有较多地方政府应收款项的上市公司会受到直接影响,比如通过PPP模式开拓业务的环保、园林工程等行业。
从江苏省内分市数据来看,目前仅南京、常州、南通等市公布了2018年全年经济数据。南京市全年完成地区生产总值1.27万亿元,增长8%。常州市预计全年地区生产总值将迈上7000亿元台阶,增长7%左右。南通市全年地区生产总值8300亿元,增长7.3%。镇江市预计实现地区生产总值4050亿元,增长3%。
当前信用偏紧时期,以食品饮料和医药生物为代表的消费股资产负债率较低且经营性现金流充裕,受表外融资收缩影响最小,建议在市场消化仓位的过程中逢低配置食品饮料及医药生物板块。紧信用格局下财务状况不佳(如资产负债率较高、现金流较紧)的行业/公司也将受到影响。通过资产负债率和经营性现金流占比两个指标可以较好的反映各行业受信用紧缩的影响,资产负债率越低、经营性现金流占总负债比重越高,该行业受紧信用的影响就越小。资产负债率指标是反映微观杠杆率最常用的指标,而经营性现金流/总负债用来反映企业经营性现金流净额对总负债的覆盖程度,覆盖程度越高,企业在紧信用时期的负债压力就越小。我们采用中位数表征行业整体情况。消费板块中的代表性行业医药生物和食品饮料是28个一级行业中资产负债率最低且现金流占比最高的前两个行业。
无论如何,人才流动都是正常的,而且国企的用人劣势问题应当由国家来思考和调整,不能要求个人来承担。虽然我们应当鼓励在航天机构等涉及国家重大利益国企里的担纲人才们表现出奉献精神,而且在很多那样的机构里,那样的精神的确在一定程度上不断传承。然而在市场经济条件下,这已不能作为强制性要求。
杠杆率e=债务/GDP=债务e/资产e/(GDP/资产e)=资产负债率e/资本产出效率e2010年以来中国企业整体的资产负债率水平并没有趋势性上行。当前不同口径的企业资产负债率会出现一定分歧,但大部分数据均表明,2010年以来中国企业的整体资产负债率水平并没有趋势性上行。上市公司口径,A股非金融整体资产负债率从2010Q1的58.1%微升至2018Q1的59.9%。而同期统计局工业企业资产负债率从58.6%微降至56.4%。
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